Bitcoin giảm hơn 40% kể từ khi STRC ra mắt: Strategy có đang 'ổn' không?

STRC mất mốc mệnh giá, áp lực gia tăng lên Strategy

Depuis khi Strategy (trước đây là MicroStrategy) ra mắt cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC vào tháng 3/2025 với mức cổ tức 10%/năm, giá $BTC đã sụt giảm hơn 40%. Diễn biến này khiến STRC trượt xuống dưới mệnh giá 100 USD, làm dấy lên lo ngại về tính bền vững của chiến lược tích lũy Bitcoin quy mô lớn mà CEO Michael Saylor dày công xây dựng.

Theo dữ liệu thị trường, STRC hiện giao dịch quanh vùng 85–90 USD, tức giảm khoảng 10–15% so với mệnh giá phát hành. Điều này có nghĩa các nhà đầu tư nắm giữ STRC đang chịu lỗ vốn, đồng thời phản ánh tâm lý thận trọng của thị trường đối với các công cụ tài chính gắn với Bitcoin.

Tốc độ mua BTC chậm lại đáng kể

Một trong những hệ quả rõ ràng nhất là Strategy đã giảm tốc độ mua Bitcoin. Trong giai đoạn đầu sau khi niêm yết STRC, công ty liên tục công bố các đợt mua BTC hàng trăm triệu USD mỗi tuần. Tuy nhiên, kể từ khi giá BTC điều chỉnh mạnh, các thông báo mua vào trở nên thưa thớt hơn và quy mô nhỏ hơn đáng kể.

Nhà phân tích từ nhiều tổ chức nghiên cứu độc lập cho rằng áp lực duy trì chi trả cổ tức cho STRC — vốn là nghĩa vụ cố định — sẽ trở nên nặng nề hơn nếu giá BTC không sớm phục hồi. Không giống cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn yêu cầu công ty thanh toán cổ tức đều đặn, bất kể hiệu quả hoạt động.

Mô hình 'bánh đà Bitcoin' bị đặt dấu hỏi

Mô hình mà Saylor xây dựng hoạt động theo vòng lặp: phát hành cổ phiếu/trái phiếu chuyển đổi → huy động vốn → mua thêm BTC → giá cổ phiếu MSTR tăng theo BTC → phát hành thêm vốn. Vòng lặp này hiệu quả khi BTC tăng giá, nhưng khi thị trường đảo chiều, toàn bộ cơ chế chịu sức ép ngược.

Một số nhà phân tích thị trường nhận định rằng Strategy vẫn có đủ dự trữ tài chính để vượt qua giai đoạn điều chỉnh hiện tại, bởi phần lớn nợ của công ty là trái phiếu chuyển đổi với kỳ hạn dài và không có áp lực tất toán ngay. Tuy nhiên, một luồng ý kiến khác cảnh báo rằng nếu BTC tiếp tục đi ngang hoặc giảm thêm, áp lực pha loãng cổ phần để trả cổ tức STRC sẽ ngày càng lớn.

Phản ứng của thị trường và cộng đồng

Giới phê bình — vốn từ lâu hoài nghi về mô hình của Strategy — coi đây là minh chứng cho rủi ro cấu trúc của việc sử dụng đòn bẩy tài chính truyền thống để tích lũy tài sản biến động cao như Bitcoin. Ngược lại, những người ủng hộ Saylor lập luận rằng Strategy vẫn nắm giữ hơn 500.000 BTC, một khối lượng tài sản khổng lồ mà giá trị dài hạn, theo họ, vượt xa mọi biến động ngắn hạn.

Cổ phiếu MSTR cũng phản ánh sự bất ổn này khi giao dịch với mức phụ trội (premium) so với giá trị tài sản ròng Bitcoin thu hẹp đáng kể so với đỉnh năm 2024.

Nhìn về phía trước

Theo các nhà phân tích theo dõi Strategy, yếu tố then chốt cần quan sát là khả năng BTC lấy lại vùng 90.000–100.000 USD trong những tháng tới. Nếu điều đó xảy ra, cơ chế bánh đà có thể tái khởi động. Nếu không, áp lực lên bảng cân đối kế toán của Strategy sẽ tiếp tục leo thang và buộc công ty phải điều chỉnh chiến lược tài chính.