Cổ phiếu SpaceX: Phe bò kỳ vọng $500+, phe gấu định giá chỉ $63

Cổ phiếu SpaceX: Khoảng cách định giá kỷ lục giữa phe lạc quan và bi quan

Cổ phiếu SpaceX đang giao dịch trong vùng $190–$225 trên sàn Nasdaq, nhưng bức tranh định giá từ các nhà phân tích Phố Wall lại có sự phân hóa hiếm thấy: mức thấp nhất ở $63, mức cao nhất ở $227, và một kịch bản dài hạn tích cực nhất lên tới $500+ trong vòng 3–5 năm tới. Mức định giá đồng thuận hiện tại của 6 nhà phân tích được S&P Global khảo sát dừng ở $164 — thấp hơn đáng kể so với giá thị trường, đồng nghĩa phần lớn kịch bản lạc quan cơ sở đã ngụ ý mức sinh lời âm từ vùng giá hiện tại.

Toàn bộ cuộc tranh luận bull vs bear tập trung vào hai câu hỏi cốt lõi: Starlink có duy trì được đà tăng trưởng thuê bao? Và Starship có đạt khả năng tái sử dụng thương mại kịp để biện minh cho mức định giá $1,75 nghìn tỷ USD?

Luận điểm của phe gấu

Nhà phân tích Keith Snyder của CFRA là giọng nói bi quan nổi bật nhất, khai phủ cổ phiếu SpaceX với khuyến nghị Sell và mức giá mục tiêu $115 — được đưa ra chỉ trong vài giờ sau phiên IPO. Theo phân tích của Snyder, vấn đề không nằm ở chất lượng công ty, mà ở việc mức định giá hiện tại yêu cầu nhà đầu tư phải tin tưởng đồng thời vào quá nhiều kết quả khó xảy ra.

Snyder viết trong thư gửi khách hàng: "Trong khi SpaceX đã xây dựng một trong những nền tảng công nghệ ấn tượng nhất thế giới, chúng tôi cho rằng luận điểm đầu tư hiện tại yêu cầu nhà đầu tư bảo lãnh cho nhiều kết quả khó khăn cùng một lúc."

Nhà phân tích này đặc biệt nhấn mạnh rủi ro từ sự phụ thuộc quá lớn vào Starship, cũng như kêu gọi thận trọng với mảng AI (xAI) khi chưa có bằng chứng rõ ràng về tăng trưởng doanh thu bền vững hay lợi thế cạnh tranh được kiểm chứng.

Phương pháp định giá sum-of-the-parts của Snyder ước tính mảng phóng vệ tinh đáng giá khoảng $188 tỷ và Starlink khoảng $159 tỷ — nghĩa là phần lớn vốn hóa hiện tại đang phản ánh giá trị kỳ vọng từ xAI, một mảng vẫn còn chưa được kiểm chứng về mặt thương mại.

Morningstar cũng có quan điểm thận trọng, đặt giá trị nội tại cơ bản ở $63/cổ phiếu — kịch bản này đòi hỏi cả Starship tái sử dụng hoàn toàn lẫn trung tâm dữ liệu quỹ đạo thương mại phải thành công trước năm 2028.

Luận điểm của phe bò

Trên chiến tuyến đối lập, Wolfe Research khai phủ với khuyến nghị Outperform. Theo phân tích của nhà phân tích Myles Walton, khả năng tái sử dụng của Starship là yếu tố then chốt duy nhất quyết định toàn bộ câu chuyện định giá.

Walton viết: "Khi đề cập đến SpaceX, bạn không cần tin vào các mục tiêu cụ thể — bạn chỉ cần tin vào Starship."

New Street Research đặt mức giá mục tiêu ở $165, trong khi con số cao nhất được công bố công khai từ các tổ chức Phố Wall là $227. Kịch bản bull dài hạn từ 3 đến 5 năm phản ánh tiềm năng tăng trưởng cao từ hạ tầng không gian và vị thế dẫn đầu của SpaceX trong lĩnh vực phóng vệ tinh tái sử dụng.

Rủi ro nguồn cung cuối năm 2026

Một yếu tố cần theo dõi là thời điểm hết hạn lock-up nội bộ vào tháng 12/2026 — cột mốc mà giới quan sát đánh giá là rủi ro nguồn cung tiềm tàng, có thể làm thay đổi cân bằng giữa hai phe trong nửa cuối năm.

Khoảng cách định giá từ $63 đến $227 được ghi nhận là một trong những dải rộng nhất từng thấy với một IPO lớn. Kết quả thương mại thực tế của những chu kỳ vận hành đầu tiên của Starship nhiều khả năng sẽ là yếu tố quyết định bên nào trong cuộc tranh luận này sẽ được lịch sử chứng minh.