Cổ phiếu SpaceX rơi dưới giá IPO: Định giá hợp lý hay bong bóng?

Cổ phiếu SpaceX lao dốc sau IPO

Chỉ vài tuần sau khi ra mắt sàn chứng khoán vào ngày 12/6/2026, cổ phiếu Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX) đã giảm mạnh từ đỉnh 225 USD xuống còn khoảng 115 USD — thấp hơn cả mức giá IPO ban đầu là 135 USD. Diễn biến này đặt ra câu hỏi lớn trên Phố Wall: liệu đây có phải mức giá phản ánh đúng giá trị thực của công ty?

Musk đối đầu với người bán khống

CEO Elon Musk đã phản ứng quyết liệt trước làn sóng bán khống, cảnh báo trực tiếp trên nền tảng X rằng những trader đang đặt cược vào sự sụt giảm của SPCX sẽ khó thoát thân. Hiện khoảng 17% lượng cổ phiếu lưu hành đang bị bán khống — một tỷ lệ cao bất thường với doanh nghiệp tầm cỡ này.

Theo quan điểm của Musk và những người ủng hộ, định giá hiện tại chỉ đang bắt kịp tiềm năng tương lai. Ông từng phát biểu: "Tôi đã nói SpaceX sẽ có giá trị hơn cả Trái Đất nếu chúng ta đạt được mục tiêu." Luận điểm tăng giá của phe này xoay quanh hai trụ cột: sự mở rộng của Starlink và chương trình Starship.

Nhà phân tích: Định giá vẫn vượt thực tế 10 lần

Nhà quản lý quỹ phòng hộ kỳ cựu Whitney Tilson lại có đánh giá hoàn toàn trái chiều. Theo phân tích của Tilson, SpaceX hiện là cổ phiếu vốn hóa lớn bị định giá vượt thực tế nhất trong lịch sử thị trường, ngay cả sau đợt điều chỉnh vừa qua. Ông nhận định: "Điều đó có nghĩa là cổ phiếu vẫn đang bị định giá cao gấp gần 10 lần so với giá trị hợp lý."

Đáng chú ý, dù giữ quan điểm giảm, Tilson cho biết ông không khuyến nghị bán khống cổ phiếu này. Luận điểm của ông là giá hiện tại đang chạy quá xa so với nền tảng cơ bản, bất kể các dự báo dài hạn cho năm 2030 có hứa hẹn đến đâu.

Con số thực tế nói gì?

Nhìn vào dữ liệu tài chính, bức tranh có phần trái chiều:

• Doanh thu Starlink đạt 11,4 tỷ USD năm 2025, tăng 50% so với cùng kỳ
• Tổng doanh thu SpaceX đạt khoảng 18,7 tỷ USD năm 2025
• Công ty vẫn đốt tiền mặt ở quy mô lớn, một chi tiết nhiều nhà phân tích đã lưu ý gần đây
• Ở mức giá hiện tại, cổ phiếu vẫn giao dịch ở bội số hàng chục lần so với doanh thu trailing

Mức giá mục tiêu trung vị của Phố Wall là 225 USD, phản ánh kỳ vọng phe tăng giá sẽ đúng về dài hạn.

Kết quả quý II sẽ là phép thử

Theo các nhà phân tích, báo cáo kết quả kinh doanh quý II dự kiến công bố vào ngày 4/8 có thể là yếu tố quyết định hướng đi tiếp theo của cổ phiếu. Kết quả này sẽ kiểm chứng liệu câu chuyện tăng trưởng của SpaceX có đủ vững chắc để biện minh cho định giá hiện tại, hay đây chỉ là một bài học kinh điển về sức nóng ngắn hạn của các đợt IPO công nghệ đình đám.

Thị trường đang chia rẽ rõ rệt giữa hai trường phái: một bên tin vào tầm nhìn vũ trụ dài hạn của Musk, một bên cho rằng định giá đã chạy quá xa so với thực tế tài chính hiện tại.