Cổ phiếu STRC của Strategy lao dốc: So sánh với Terra là không chính xác

STRC lao dốc dưới mệnh giá, thị trường lo ngại

Cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy (trước đây là MicroStrategy) gần đây ghi nhận mức giá trượt xuống dưới mệnh giá, ngay lập tức kéo theo làn sóng so sánh với sự sụp đổ của hệ sinh thái Terra/LUNA vào năm 2022 — một trong những vụ sụt giá thảm khốc nhất lịch sử thị trường crypto.

Tuy nhiên, theo nhà phân tích Mark Palmer từ công ty nghiên cứu Benchmark, những so sánh này phản ánh sự hiểu lầm căn bản về cấu trúc và bản chất của STRC.

STRC không phải là một cơ chế chốt giá

Theo phân tích của Palmer, điểm khác biệt cốt lõi nằm ở thiết kế sản phẩm. STRC là cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức, được hỗ trợ gián tiếp bởi kho dự trữ $BTC khổng lồ mà Strategy đang nắm giữ. Đây là một công cụ tài chính truyền thống gắn với tài sản thực, không phải một đồng stablecoin thuật toán dựa vào cơ chế mint/burn để duy trì chốt giá.

Trong khi đó, UST của Terra hoạt động theo mô hình algorithmic stablecoin — duy trì mức chốt 1 USD thông qua quan hệ cung cầu với token LUNA. Khi niềm tin sụp đổ, vòng xoáy tử thần (death spiral) xảy ra: LUNA bị in ồ ạt để cứu UST, càng khiến cả hai token mất giá không kiểm soát.

Bản chất hoàn toàn khác nhau

Palmer nhấn mạnh rằng STRC không có cơ chế chốt giá nào cần bảo vệ. Việc giao dịch dưới mệnh giá là hiện tượng bình thường đối với cổ phiếu ưu đãi trong các giai đoạn thị trường biến động, và không đồng nghĩa với rủi ro vỡ cấu trúc như Terra.

Strategy hiện là một trong những công ty nắm giữ $BTC lớn nhất thế giới. Giá trị tài sản đảm bảo đằng sau STRC — dù gián tiếp — là Bitcoin, một tài sản có tính thanh khoản cao và được giao dịch minh bạch trên thị trường toàn cầu, khác hoàn toàn với LUNA vốn phụ thuộc vào niềm tin vào thuật toán.

Thị trường vẫn thận trọng

Bất chấp lập luận từ phía các nhà phân tích, tâm lý thị trường vẫn còn nhạy cảm sau nhiều đợt biến động. Các nhà đầu tư tổ chức lẫn cá nhân có xu hướng phản ứng mạnh trước bất kỳ dấu hiệu nào gợi nhớ đến các cuộc khủng hoảng trước đây trong ngành crypto.

Việc phân biệt rõ ràng giữa cổ phiếu ưu đãi có tài sản đảm bảo và stablecoin thuật toán không có tài sản thực là điều quan trọng để đánh giá chính xác rủi ro, theo Palmer.

---

Thông tin trong bài phản ánh quan điểm phân tích của các chuyên gia được dẫn nguồn, không phải khuyến nghị đầu tư.