Delphi Digital: Tới 94% ví airdrop bán token trong 90 ngày — kỷ nguyên phát miễn phí đã hết?

Delphi Digital: Tỷ lệ bán sau airdrop lên tới 94% trong 90 ngày

Delphi Digital vừa công bố báo cáo nghiên cứu cho thấy mô hình phát airdrop (phân phối token miễn phí) đang đối mặt cuộc khủng hoảng lớn. Theo đó, từ 78% đến 94% ví nhận airdrop trên sáu token lớn đã bán phần lớn allocation trong vòng 90 ngày.

Nghiên cứu trên 3,7 triệu ví trong 5 năm

Delphi Digital đã theo dõi 3,7 triệu ví nhận airdrop trong suốt năm năm, tập trung vào các token bao gồm Uniswap (UNI), Arbitrum (ARB), Jupiter (JUP) và Pudgy Penguins (PENGU) — phân bổ trên bốn blockchain khác nhau. Kết quả cho thấy tỷ lệ bán (dump rate) thực tế tại ngày 90 cao hơn 4 đến 11 điểm phần trăm so với con số thường được trích dẫn tại ngày 30.

Nói cách khác, con số "tỷ lệ bán sau 30 ngày" phổ biến hiện nay đã dưới mức thực tế, bởi phần lớn người nhận airdrop rời đi trong khoảng thời gian 30–90 ngày sau khi nhận token.

Bốn lập luận cho thấy tình hình sẽ tệ hơn

Delphi đưa ra bốn luận điểm chính dự báo mô hình airdrop sẽ còn suy giảm mạnh hơn nữa:

1. Chi phí chạy ví sybil tiến về zero

Công cụ tự động hóa ngày càng rẻ và khả năng phát hiện kém đi, khiến việc nuôi ví ảo (sybil farming) gần như miễn phí. Điều này làm méo mó dữ liệu phân bổ thực sự của airdrop.

2. Thế hệ nhà phát hành tiếp theo sẽ không gửi token cho ví ẩn danh

Các dự án tiếp theo — bao gồm tokenized treasuries (kho bạc token hóa) và DeFi có quy định — sẽ không phát token cho ví ẩn danh. Nguồn cung airdrop cho thị trường mở sẽ thu hẹp đáng kể.

3. Chi phí acquisition không còn hợp lý

Với Arbitrum, công ty ước tính dự án đã chi khoảng 1,16 tỷ USD để tiếp cận người dùng — mà phần lớn trong số họ rời đi trong vòng một tháng. Tỷ lệ hoàn vốn của chiến lược airdrop đang ngày càng thấp.

4. Các trường hợp ngoại lệ không thể hiện xu hướng chung

Hyperliquid (HYPE) hấp thụ lực bán nhờ cơ chế buyback từ hơn 1 tỷ USD doanh thu. Jito (JTO) tránh được hiện tượng farming vì nhóm eligible được giữ ở quy mô nhỏ. Đây là ngoại lệ, không phải tiêu chuẩn.

Tokenomics đang chuyển từ phát tay sang hiệu suất

Delphi nhận định: "Kinh tế token đang bắt đầu đòi hỏi hiệu suất thực sự từ giao thức."

Một số dự án tiên phong cho xu hướng mới:

• MegaETH: Khoá 53% nguồn cung đằng sau các mục tiêu hiệu suất (performance targets).
• Pendle: Định tuyến khoảng 80% doanh thu vào buyback cho staker.

Dữ liệu độc lập cũng đi cùng hướng. Một trader từng ghi nhận đã nhận 30 airdrop kể từ tháng 12/2024, trong đó chỉ một token còn giao dịch trên giá launch tại thời điểm kiểm tra. Nhiều token đã sụp đổ gần như toàn bộ.

Kết luận

Báo cáo của Delphi Digital cho thấy mô hình phát airdrop miễn phí đang mất dần hiệu lực trong việc tạo ra cộng đồng holder trung thành. Khi chi phí sybil farming giảm về zero, doanh thu acquisition tăng phi lý, và nhà phát hành chuyển hướng sang phân bổ dựa trên hiệu suất, triển vọng của mô hình airdrop truyền thống ngày càng ảm đạm.