Hai tín hiệu on-chain quan trọng cho thấy đáy bear market Bitcoin đang gần kề

BTC giao dịch ở vùng giá thấp hơn 50% so với đỉnh

Bitcoin (BTC) hiện đang giao dịch quanh mức $62,600, tương đương khoảng 50% dưới mức đỉnh lịch sử $126,080 được thiết lập vào tháng 10/2025. Trong bối cảnh đó, hai chỉ báo on-chain dài hạn đang dần tiệm cận các ngưỡng từng đánh dấu đáy của mọi chu kỳ bear market trước đây — dù chưa chỉ báo nào xác nhận đáy đã xuất hiện.

Puell Multiple tiến gần vùng đã xác nhận 5 đáy BTC trong lịch sử

Puell Multiple là chỉ báo đo lường doanh thu hàng ngày của thợ đào Bitcoin (tính bằng USD) so với mức trung bình 365 ngày. Lịch sử cho thấy khi chỉ số này giảm xuống dưới 0,5, thị trường thường đang trong giai đoạn miner capitulation — thợ đào chịu áp lực bán mạnh do biên lợi nhuận thu hẹp.

Theo dữ liệu từ Glassnode, chỉ báo này đã chạm vùng dưới 0,5 vào các năm 2012, 2015, cuối 2018, giữa 2020 và cuối 2022 — tất cả đều trùng khớp với đáy vĩ mô của giá BTC. Hiện tại, Puell Multiple đang lơ lửng ngay trên ngưỡng 0,5 và chưa đi vào vùng này một cách dứt khoát.

Nhà phân tích PositiveCrypto nhận định trên X: "Puell Multiple hiện cho thấy doanh thu hàng ngày của thợ đào đang thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 365 ngày — một trạng thái luôn xuất hiện ở các đáy cuối bear market. Đây là giai đoạn khắc nghiệt với thợ đào khi biên lợi nhuận bị ép mạnh, nhưng lịch sử cho thấy đây cũng là vùng BTC mang lại lợi suất cao nhất."

Đáng chú ý, biên độ dao động của chỉ báo này đang thu hẹp dần qua từng chu kỳ, phản ánh xu hướng biến động giảm dần khi Bitcoin ngày càng trưởng thành như một tài sản.

Long-Term Holder Supply lập kỷ lục 16,75 triệu BTC

Trong khi doanh thu thợ đào đang co lại, nhóm nhà đầu tư kiên nhẫn nhất của Bitcoin lại đang tiếp tục tích lũy. Long-Term Holder (LTH) Supply — lượng BTC không dịch chuyển trong hơn 155 ngày — đã đạt mức kỷ lục 16,75 triệu BTC vào ngày 11/7, theo số liệu từ Galaxy Research. Con số này tương đương gần 84% tổng lượng cung lưu hành.

Việc LTH Supply đạt kỷ lục trong khi giá vẫn thấp hơn 50% so với đỉnh là tín hiệu tích lũy bền vững, trái ngược với trạng thái phân phối. Dữ liệu dòng tiền gần đây củng cố thêm nhận định này khi nhóm LTH đã chuyển sang mua ròng vào ngày 11 và 12/7.

Nhìn lại lịch sử, LTH Supply đều leo thang lên đỉnh mới trong mỗi giai đoạn bear market sâu và tiếp tục tăng cho đến khi đáy chu kỳ được xác lập.

Hai tín hiệu kể cùng một câu chuyện

Kết hợp lại, hai chỉ báo trên phác thảo một bức tranh nhất quán: nhóm tay to đang tích lũy vào vùng giá yếu, nhưng làn sóng capitulation — yếu tố thường đánh dấu sự kết thúc của bear market Bitcoin — vẫn chưa diễn ra đầy đủ.

Một kịch bản tương đồng với 5 đáy chu kỳ trước đòi hỏi Puell Multiple phải giảm dứt khoát dưới 0,5 trong khi LTH Supply tiếp tục tăng. Các mô hình on-chain hiện chỉ ra vùng đáy tiềm năng quanh mức $47,000, thấp hơn khoảng 25% so với giá hiện tại.

Tuy nhiên, do biên độ dao động của Puell Multiple đang thu hẹp theo từng chu kỳ, một số nhà phân tích cho rằng việc chỉ báo chạm ngưỡng 0,5 ngắn hạn có thể đã đủ để đánh dấu đáy trong chu kỳ này. Diễn biến tiếp theo của hai chỉ báo sẽ là thước đo quan trọng để theo dõi.