Thị trường · ✦ AI tổng hợp
IMF cảnh báo: Tài sản token hóa sẽ bị gạt ra ngoài lề nếu thiếu khung pháp lý rõ ràng
Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) cảnh báo rằng tài sản token hóa sẽ khó trở thành dòng chính nếu thị trường chưa giải quyết được câu hỏi về quyền sở hữu pháp lý và tính chung thẩm của thanh toán. Báo cáo từ BeInCrypto ghi nhận thị trường RWA đạt khoảng 60 tỷ USD nhưng bị phân mảnh nghiêm trọng theo quy định, địa lý và loại nhà đầu tư.
IMF: Pháp lý là chìa khóa để token hóa đi vào dòng chính
Ông Tobias Adrian, Cố vấn Tài chính kiêm Giám đốc Bộ phận Thị trường Tiền tệ và Vốn của IMF, nhận định rằng token hóa không đơn thuần là một bước nâng cấp công nghệ — đây là sự thay đổi cấu trúc của hệ thống tài chính.
Theo ông Adrian, ba yếu tố pháp lý cốt lõi sẽ quyết định liệu token hóa có thể tiến vào trung tâm của thị trường tài chính hay mãi bị đẩy ra ngoài rìa: quyền sở hữu, tính chung thẩm của thanh toán và thẩm quyền tài phán.
"Các bên tham gia thị trường cần biết liệu hồ sơ token có cấu thành quyền sở hữu xác thực, liệu thanh toán có được công nhận về mặt pháp lý, và luật của vùng lãnh thổ nào sẽ được áp dụng. Nếu thiếu sự rõ ràng này, token hóa sẽ vẫn bị phân mảnh và nằm ngoài lề," ông Adrian phát biểu.
Thị trường 60 tỷ USD nhưng bị chia cắt sâu sắc
Báo cáo Real State of Tokenization in 2026 của BeInCrypto cung cấp số liệu cụ thể về thực trạng này. Tính đến ngày 31/5/2025, tổng giá trị tài sản thực tế được token hóa (RWA) đạt khoảng 60 tỷ USD — không tính stablecoin và hợp đồng mua lại (repo).
Tuy nhiên, thị trường này không vận hành như một khối thống nhất. Sự phân mảnh diễn ra theo ba chiều: quy định pháp lý, địa lý và tư cách nhà đầu tư.
- ~97% tổng giá trị thị trường hoặc không tiếp cận được với nhà đầu tư bán lẻ Mỹ, hoặc không có quy định ở cấp độ bán lẻ.
- Chỉ khoảng 1,7 tỷ USD thực sự mở cho nhà đầu tư bán lẻ.
- Nhà đầu tư được công nhận tại Mỹ có thể tiếp cận khoảng 8,3 tỷ USD, bao gồm các sản phẩm theo Regulation D.
Sở hữu thực hay chỉ tiếp xúc giá?
Một vấn đề khác không kém phần quan trọng là bản chất quyền sở hữu đằng sau các token. Theo báo cáo, token có thể đại diện cho ba dạng khác nhau: sở hữu trực tiếp, cổ phần quỹ, hoặc tiếp xúc tổng hợp (synthetic exposure).
Cấu trúc tổng hợp chỉ mang lại rủi ro/lợi nhuận theo biến động giá, không kèm theo bất kỳ quyền yêu cầu nào đối với tài sản thực. Điều này đặc biệt rõ ràng trong mảng cổ phiếu token hóa: 59% token cổ phiếu chỉ phản ánh giá chứ không đại diện cho quyền sở hữu cổ phần thực sự.
Gần 40% thị trường thiếu khung pháp lý xác định
Báo cáo cũng cảnh báo rằng khoảng 39% thị trường RWA không có khung pháp lý có thể nhận diện được — một lỗ hổng được xếp vào nhóm rủi ro thẩm định (due diligence risk) đối với các nhà phân bổ vốn.
Nhận định của IMF và số liệu từ BeInCrypto đều hướng đến cùng một kết luận: hạ tầng pháp lý cho quyền sở hữu và thanh toán vẫn còn dang dở. Câu hỏi mở là liệu hạ tầng đó có hình thành kịp thời để token hóa hiện thực hóa tiềm năng của mình hay không.
/ Bài viết liên quan
Morgan Stanley nâng hạng cổ phiếu Hàn Quốc sau cú sập 30% của KOSPI
Morgan Stanley đã nâng xếp hạng cổ phiếu Hàn Quốc lên overweight, dự báo chỉ số KOSPI tăng 36% lên mục tiêu 9.000 điểm sau đợt bán tháo gần 30% từ đỉnh tháng 6. Ngân hàng nhận định đợt điều chỉnh chủ yếu mang tính kỹ thuật do giải chấp đòn bẩy tại ETF và tài khoản margin. Samsung Electronics và SK Hynix được kỳ vọng hỗ trợ định giá.
Bitcoin ổn định hơn chỉ số KOSPI đầy biến động của Hàn Quốc
Dữ liệu từ Bloomberg cho thấy Bitcoin có độ biến động lợi suất thấp hơn chỉ số KOSPI của Hàn Quốc trong năm nay. Nguyên nhân chính đến từ sự tập trung quá lớn vào hai cổ phiếu chip nhớ là Samsung Electronics và SK Hynix, khiến chỉ số này trở thành một khoản cược đòn bẩy vào AI.
Micron giảm 39%, SK Hynix và Samsung chi 1.300 tỷ USD khiến ngành chip Mỹ lo ngại
Cổ phiếu Micron Technology giảm tới 39% so với đỉnh năm nay, trong khi SK Hynix và Samsung công bố kế hoạch chi tiêu kết hợp tới 1.300 tỷ USD mở rộng sản xuất chip nhớ cho AI. SanDisk, một hãng chip nhớ Mỹ khác, cũng giảm 41% trong tháng qua. Giới phân tích vẫn chia rẽ về triển vọng dài hạn của Micron.