Michael Saylor tiết lộ chỉ số then chốt giúp chiến lược Bitcoin của Strategy bền vững

Michael Saylor tiết lộ chỉ số BTC Breakeven ARR

Ngày 7/7, Michael Saylor — nhà sáng lập kiêm Chủ tịch điều hành của Strategy (trước đây là MicroStrategy) — đã công bố trên X (Twitter) một chỉ số mà ông gọi là "bị hiểu nhầm nhiều nhất" liên quan đến công ty: BTC Breakeven ARR.

Chỉ số này được tính bằng cách chia tổng nghĩa vụ cổ tức ưu đãi hàng năm — hiện ở mức khoảng 1,76 tỷ USD — cho tổng giá trị kho dự trữ BTC của công ty. Kết quả cho thấy Bitcoin chỉ cần tăng 3,3%/năm để dòng lợi nhuận từ vốn hóa BTC có thể trang trải toàn bộ cổ tức ưu đãi mã $STRC một cách vô thời hạn.

"Một trong những chỉ số $MSTR bị hiểu sai nhiều nhất là BTC Breakeven ARR. Nếu BTC tăng trưởng nhanh hơn 3,3% theo thời gian, lợi nhuận vốn hóa BTC có thể tài trợ cho cổ tức $STRC mãi mãi." — Michael Saylor

Bức tranh tài chính của Strategy

Strategy hiện nắm giữ 843.775 BTC, trị giá khoảng 53,8 tỷ USD theo mức giá BTC gần 63.603 USD. Con số này tăng đáng kể so với mức 818.334 BTC được công bố trong báo cáo quý I/2025, tức công ty đã mua thêm hơn 25.000 BTC trong giai đoạn thị trường điều chỉnh.

Biểu đồ từ Strategy cho thấy: ở mức tăng trưởng BTC bằng 0, kho dự trữ cộng với vùng đệm tiền mặt 2,55 tỷ USD có thể đủ trang trải khoảng 31 năm thanh toán cổ tức. Riêng vùng đệm tiền mặt đủ cho khoảng 17 tháng.

Đáng chú ý, Strategy đã thực hiện 23 đợt phân phối cổ tức ưu đãi liên tiếp, với tổng giá trị vượt 693 triệu USD kể từ đầu năm 2025.

Những hoài nghi từ giới phân tích

Dù ngưỡng 3,3% nghe có vẻ thấp, một số nhà phân tích và tổ chức tài chính đặt ra những câu hỏi đáng chú ý.

Thứ nhất, nghĩa vụ cổ tức đang tăng mạnh: cổ tức ưu đãi trong quý I/2026 lên tới 229,5 triệu USD, tăng vọt so với mức 10,6 triệu USD cùng kỳ năm trước. Vốn cổ phần ưu đãi đang lưu hành đã vượt 13,5 tỷ USD.

Thứ hai, theo cảnh báo từ JPMorgan, chính sách bán BTC của Strategy có thể tạo ra áp lực bán lên tới 1,25 tỷ USD trên thị trường. Dữ liệu on-chain đã ghi nhận một đợt bán BTC vào ngày 1/7, ban đầu ước tính 491 BTC nhưng sau đó được xác nhận có quy mô lớn hơn gấp 7 lần.

Thứ ba, mã $STRC — dù chi trả lãi suất hàng năm 11,5% vào tháng 5 — vẫn đang giao dịch dưới mệnh giá 100 USD, cho thấy thị trường vẫn định giá rủi ro không nhỏ dù ngưỡng hòa vốn thấp.

Câu hỏi mấu chốt

Theo các nhà phân tích, tính khả thi của mô hình phụ thuộc vào việc $BTC có thể khôi phục xu hướng tăng dài hạn hay không — trong bối cảnh giá hiện tại đã giảm gần 49% so với đỉnh tháng 10. Các đợt thanh toán sắp tới sẽ là phép thử thực tế cho thấy bao nhiêu phần trong nghĩa vụ cổ tức được bù đắp bằng lợi nhuận vốn hóa BTC, và bao nhiêu phải dựa vào việc bán ra trực tiếp.