MicroStrategy bán cổ phiếu MSTR, không mua Bitcoin thêm trong hai tuần liên tiếp

Strategy bán cổ phiếu, đóng băng kho Bitcoin

Công ty Strategy (tên cũ MicroStrategy) vừa công bố trong hồ sơ gửi lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) hôm thứ Hai rằng họ đã bán 2,73 triệu cổ phiếu MSTR mới thông qua chương trình at-the-market (ATM), thu về 263,5 triệu USD. Đây là tuần thứ hai liên tiếp công ty không mua thêm Bitcoin, giữ nguyên kho BTC ở mức 843.775 BTC.

Tuần trước đó, Strategy cũng huy động 466,7 triệu USD theo cách tương tự. Tổng cộng hai đợt phát hành trong tháng 7 đã tạo ra khoảng 7,6 triệu cổ phiếu mới, tương đương mức pha loãng gần 2% trong vòng hai tuần so với số lượng 327 triệu cổ phiếu ghi nhận hồi tháng 4. Đáng chú ý, kế hoạch mua lại cổ phiếu trị giá 1 tỷ USD vẫn chưa được triển khai.

Khung Digital Credit Capital và mục tiêu dự trữ

Toàn bộ tiền mặt huy động được đưa vào Digital Credit Capital Framework — chính sách được công ty ban hành hồi tháng 6 với một mục tiêu duy nhất: đảm bảo thanh khoản để chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi và lãi vay. Nghĩa vụ tài chính này ước tính vào khoảng 1,76 tỷ USD mỗi năm.

Với kho tiền mặt hiện đạt 3,2 tỷ USD, Strategy có đủ nguồn lực để duy trì hoạt động trong khoảng 22 tháng — vượt mức 12 tháng mà hội đồng quản trị yêu cầu.

Theo lời của nhà sáng lập kiêm chủ tịch điều hành Michael Saylor khi giới thiệu khung chính sách này: "Strategy vẫn cam kết với Bitcoin là tài sản dự trữ kho bạc chính. Đồng thời, Digital Credit đòi hỏi thanh khoản, kỷ luật và quản lý vốn chủ động."

Bài học từ tháng 6: Khi phải bán BTC dưới giá vốn

Lý do tại sao dự trữ tiền mặt trở nên cấp thiết được minh chứng rõ ràng qua tháng 6 vừa qua. Khi đó, Strategy buộc phải bán 3.588 BTC ở mức khoảng 60.000 USD/BTC — thấp hơn giá vốn bình quân — chỉ để thanh toán cổ tức. Kho dự trữ hiện tại được thiết kế để ngăn tình huống tương tự tái diễn.

Theo hồ sơ công bố tháng 7, Strategy đã mua vào với giá bình quân 75.476 USD/BTC, tổng chi phí lên tới 63,7 tỷ USD. Với Bitcoin đang giao dịch quanh mức 64.700 USD — giảm gần 48% so với đỉnh tháng 10/2025 — công ty ghi nhận khoản lỗ trên sổ sách khoảng 8,32 tỷ USD trong quý vừa qua.

Thị trường và các góc nhìn phân tích

Bất chấp áp lực pha loãng, cổ phiếu MSTR giao dịch ở mức 96,22 USD trong phiên trước giờ mở cửa thứ Hai, tăng 1,45% so với phiên trước. Tuy nhiên, mức này vẫn còn cách xa đỉnh 52 tuần ở 437 USD.

Các nhà phân tích có góc nhìn khác nhau về hướng đi của Strategy. Matt Hougan, CIO của Bitwise, nhận định giai đoạn công ty đóng vai trò người mua Bitcoin chiếm ưu thế có thể đã kết thúc. Ngược lại, Grayscale cho rằng việc bán Bitcoin có kiểm soát có thể giúp ổn định giá BTC thay vì gây áp lực giảm. Saylor vẫn kiên định với quan điểm rằng làn sóng doanh nghiệp tích lũy Bitcoin là xu hướng tất yếu.

Sự đánh đổi cốt lõi với cổ đông MSTR

Theo phân tích từ BeInCrypto, câu hỏi trọng tâm đặt ra cho nhà đầu tư MSTR là liệu một phần nhỏ hơn trong một công ty vững chắc hơn có giá trị hơn một phần lớn hơn trong một công ty dễ tổn thương hơn hay không. Câu trả lời sẽ dần hiện rõ qua từng quyết định tiếp theo của Strategy: tiếp tục tích lũy Bitcoin hay ưu tiên củng cố đệm tài chính.