Saylor khoe tài sản BTC vượt nợ 48 tỷ USD, nhưng cổ phiếu STRC có trụ vững?

Strategy tuyên bố vượt qua giai đoạn khủng hoảng 2022

Michael Saylor vừa chia sẻ cột mốc đáng chú ý: tài sản Bitcoin (BTC) và tiền mặt của Strategy (tên mới của MicroStrategy) hiện vượt tổng nợ khoảng 48 tỷ USD — một sự đảo chiều ấn tượng so với thời điểm tháng 10/2022, khi công ty chỉ nắm giữ khoảng 130.000 BTC.

Sau vụ sụp đổ của FTX khiến BTC rơi xuống dưới 16.000 USD, Saylor thừa nhận nợ của công ty từng vượt tổng tài sản khoảng 300 triệu USD. Cổ phiếu lúc đó (quy đổi theo tỷ lệ tách cổ phiếu 10:1 vào năm 2024) chỉ giao dịch quanh 13 USD.

"Khi tôi phát biểu vào tháng 10/2022, Bitcoin giao dịch gần 20.000 USD… Hôm nay, tài sản BTC và USD của chúng tôi vượt nợ khoảng 48 tỷ USD. Cảm ơn tất cả những ai đã tin tưởng, kiên nhẫn và nhìn xa," — Saylor viết.

Đến nay, Strategy đã huy động hơn 60 tỷ USD và nắm giữ khoảng 843.700 BTC, trở thành công ty đại chúng nắm giữ Bitcoin nhiều nhất thế giới.

STRC trượt khỏi ngưỡng mục tiêu 100 USD

Trong khi ban lãnh đạo ăn mừng, cổ phiếu ưu đãi STRC (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) lại đang giao dịch quanh vùng cao 80 USD — thấp hơn đáng kể so với mục tiêu 100 USD mà công ty thiết kế.

Strategy liên tục điều chỉnh lãi suất cổ tức hàng tháng để bảo vệ ngưỡng này, hiện đã nâng lên 11,5%. Tuy nhiên, theo hồ sơ nội bộ, STRC không được đảm bảo bằng Bitcoin và chỉ có quyền ưu tiên đối với tài sản còn lại — nghĩa là đây là một sản phẩm tín dụng, không phải công cụ theo dõi giá BTC.

Với Bitcoin giao dịch quanh 63.700 USD tại thời điểm đó, áp lực đòn bẩy và việc tạm dừng phát hành mới đã kéo STRC xuống dưới mệnh giá. Đáng chú ý, Strategy chỉ có thể bán STRC mới khi giá bằng hoặc cao hơn mệnh giá, nên đà giảm sâu đồng nghĩa với việc cỗ máy mua Bitcoin bị gián đoạn.

Tranh luận về bản chất rủi ro của STRC

Cộng đồng phân tích có quan điểm phân kỳ về mức độ nguy hiểm thực sự.

Michaël van de Poppe, nhà sáng lập MN Capital, cho rằng STRC không thể sụp đổ trong chu kỳ này trừ khi BTC lao xuống 10.000 USD, và theo ông STRC sẽ sớm quay lại gần mệnh giá.

Trái lại, nhà phân tích crypto James Van Straten nhận định vấn đề nằm ở thông điệp truyền thông hơn là cấu trúc sản phẩm. Ông chỉ ra rằng khoảng 80% người nắm giữ STRC là nhà đầu tư cá nhân — nhóm dễ hoảng loạn khi hiểu nhầm STRC là một loại stablecoin.

"STRC không phải stablecoin, nó không 'mất chốt'. Vấn đề nằm ở thông điệp của Saylor. Không thể kỳ vọng 'không có biến động' khi tài sản nền tảng có độ biến động 40-50% và phần lớn người nắm giữ là nhà đầu tư cá nhân," — Van Straten nhận xét.

Sức ép gia tăng trước thềm thay đổi chính sách cổ tức

Nhà kinh tế Peter Schiff tiếp tục chỉ trích cấu trúc này là "ngôi nhà bài", đặc biệt khi STRC, MSTR và BTC cùng lao dốc đồng thời. Strategy từng bán 704 BTC vào năm 2022 để hưởng lợi thuế, rồi mua lại sau đó vài ngày; năm nay công ty bán thêm 32 BTC để hỗ trợ thanh toán cổ tức.

Cuối tháng 6/2026, cổ đông đã phê duyệt việc chuyển sang trả cổ tức STRC nửa tháng một lần — một thay đổi sẽ có hiệu lực ngay trong thời điểm áp lực thị trường chưa hạ nhiệt, tạo thêm một bài kiểm tra thực tế cho cơ chế vận hành của STRC.