Supply-in-Loss Bitcoin lập đỉnh mọi thời đại: Tín hiệu đáy hay cạm bẫy?

Kỷ lục mới về số Bitcoin đang thua lỗ

Dữ liệu từ Glassnode ghi nhận Total Supply in Loss của Bitcoin đạt 10.694.567 BTC vào ngày 25/6, mức cao nhất trong lịch sử. Chỉ số này đo lường tổng lượng coin mà lần chuyển dịch gần nhất diễn ra ở mức giá cao hơn giá hiện tại — nói cách khác, đây là toàn bộ BTC đang bị "kẹp" thua lỗ.

Các mức đỉnh cao của chỉ số này trong chu kỳ hiện tại từng xuất hiện gần các điểm đáy cục bộ. Đầu tháng 2, Supply in Loss tăng vọt lên gần 9,9 triệu BTC ngay khi BTC tạo đáy cục bộ. Trước đó vào tháng 11, một đỉnh tương tự cũng xuất hiện trước khi giá phục hồi từ vùng 85.143 USD. Một số nhà phân tích đã chú ý đến sự tập trung của các tín hiệu hiếm gặp này gần các vùng đáy, dù không có chỉ số nào đảm bảo chắc chắn về một mức đáy.

Dầu giảm — áp lực lạm phát có hạ nhiệt?

Song song với diễn biến on-chain, thị trường dầu thô đang trải qua một cú điều chỉnh đáng kể. Brent crude giảm gần 27% trong một tháng qua xuống còn khoảng 74 USD/thùng, trong khi WTI giao dịch quanh 70 USD sau khi ngắn ngủi chạm dưới ngưỡng này. Nguyên nhân đến từ việc căng thẳng tại eo biển Hormuz hạ nhiệt và Mỹ cấp phép một số giao dịch dầu Iran.

JPMorgan đã hạ dự báo Brent xuống 80 USD cho quý IV và 64 USD cho năm sau, với lý do nhu cầu yếu hơn dự kiến.

Đáng chú ý, năng lượng là thành phần chủ yếu đẩy CPI tháng 5 lên 4,2% so với cùng kỳ — mức tăng nhanh nhất trong ba năm — khi giá năng lượng nhảy vọt 3,9% trong tháng và tăng 23,5% so với năm trước do cú sốc nguồn cung từ xung đột Iran và gián đoạn eo biển Hormuz. Lạm phát lõi duy trì ở mức 2,9%, cho thấy áp lực giá chủ yếu đến từ năng lượng chứ không phải diện rộng.

Độ trễ của dữ liệu lạm phát

Theo các nhà phân tích, tác động từ việc dầu rẻ hơn không phản ánh ngay vào số liệu lạm phát. Nghiên cứu cho thấy biến động giá xăng dầu ảnh hưởng đến khoảng 65% biến động CPI tổng hợp nhưng chỉ 10% CPI lõi. Tác động trực tiếp lên giá tổng hợp thường xuất hiện trong vòng 2-3 tháng, trong khi ảnh hưởng lên lõi tích lũy chậm hơn trong khoảng 8 quý.

Điều này có nghĩa là các số liệu CPI tháng 6 và tháng 7 có thể vẫn ở mức cao ngay cả khi dầu thô tiếp tục giảm — giữ cho Fed duy trì thái độ thận trọng trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, thị trường đã bắt đầu phản ứng. Trên Polymarket, xác suất Fed tăng lãi suất trong năm 2026 giảm từ 66% xuống còn 53% so với ngày 20/6. Fed đã giữ nguyên vùng mục tiêu 3,50%-3,75% tại cuộc họp ngày 17/6, viện dẫn lạm phát dai dẳng và thị trường lao động vững chắc.

BTC, vàng và bài kiểm tra ngưỡng 60.000 USD

Bitcoin hiện giao dịch ở vùng 59.400 USD, ngay dưới ngưỡng tâm lý 60.000 USD — đúng thời điểm Supply in Loss lập đỉnh mọi thời đại. Hệ số tương quan 30 ngày giữa BTC và vàng đạt 0,364, mức dương vừa phải, có xu hướng tăng lên trong các cú sốc vĩ mô khi dòng tiền tìm đến tài sản trú ẩn.

Vàng đã lấy lại đà sau khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm trượt xuống khoảng 4,41% vào ngày 24/6 — mức thấp nhất trong 6 tuần — phản ánh kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt.

Theo phân tích của các chuyên gia theo dõi thị trường, tín hiệu Supply in Loss kỷ lục mang tính hai chiều: một mặt, nó thường xuất hiện gần các điểm capitulation và đáy thị trường như đã thấy trong tháng 2 và tháng 11; mặt khác, nó không loại trừ khả năng giảm sâu hơn nếu ngưỡng 60.000 USD bị phá vỡ và đẩy thêm nhiều coin vào trạng thái thua lỗ.

Chuỗi logic mà thị trường đang chờ đợi: dầu giảm → lạm phát hạ nhiệt → xác suất tăng lãi giảm → tâm lý rủi ro cải thiện. Liệu BTC có giữ được 60.000 USD hay không sẽ phản ánh mức độ mà thị trường sẵn sàng định giá trước kịch bản này.