Thị trường RWA $60 tỷ: Thanh khoản yếu và bài toán chưa có lời giải

Thị trường RWA: Tăng trưởng nhưng còn nhiều khoảng trống

Báo cáo mới nhất từ BeInCrypto Intelligence, xây dựng dựa trên dữ liệu từ RWA.xyz, ghi nhận khoảng $60 tỷ tài sản thực được token hóa (RWA) trải rộng trên hơn 7.000 sản phẩm và 12 lớp tài sản. Tuy nhiên, bức tranh thực tế cho thấy một thị trường tập trung cao độ: chỉ 62 tài sản nắm giữ 88% tổng giá trị, và 5 sản phẩm chiếm gần một nửa toàn bộ thị trường, gồm Figure HELOC, Circle USYC, Tether Gold, BlackRock BUIDL và Justoken JMWH.

Khoảng cách về hoạt động giao dịch còn đáng chú ý hơn. Trong số 1.289 tài sản token hóa có giá trị trên $100.000, 910 tài sản trị giá $32,9 tỷ không ghi nhận bất kỳ giao dịch nào trong tuần. Bên cạnh đó, 97% thị trường nằm ngoài tầm tiếp cận hợp pháp của nhà đầu tư bán lẻ Mỹ — chỉ khoảng $1,7 tỷ là có thể tiếp cận được.

Securitize: Giai đoạn đầu không được thiết kế để giao dịch công khai

Tal Elyashiv, đồng sáng lập Securitize, cho rằng dữ liệu về mức độ giao dịch thấp không nên bị hiểu là thất bại trong mọi trường hợp. Theo ông, nhiều sản phẩm token hóa đầu tiên được thiết kế phục vụ phát hành tổ chức, tuân thủ pháp lý và thanh toán bù trừ — không phải cho giao dịch thứ cấp công khai.

"Giai đoạn trước cần chứng minh được sự ổn định và nhận được sự rõ ràng về pháp lý trước khi chuyển sang giai đoạn giao dịch công khai. Nhưng chúng ta đang bước vào giai đoạn đó", ông Elyashiv nhận định. Ông cũng nhấn mạnh rằng token hóa cổ phần cần được thực hiện tại nguồn, đảm bảo quyền sở hữu đầy đủ — điều mà báo cáo chỉ ra còn thiếu khi 59% token cổ phiếu chỉ cung cấp exposure tổng hợp thay vì sở hữu thực.

Raiku: Tổ chức cần sự chắc chắn trong thực thi giao dịch

Robin Nordnes, CEO của Raiku, cho rằng vấn đề cốt lõi không phải là chất lượng tài sản hay pháp lý, mà là tính dự đoán được trong thực thi giao dịch. Theo ông, các tổ chức phân bổ vốn cần trả lời được hai câu hỏi: giao dịch có được thực thi không, và khi nào.

"Chi phí giao dịch thực ra là phần nhỏ hơn của vấn đề. Chi phí lớn hơn đến từ sự không chắc chắn: spread rộng hơn, bộ đệm thanh khoản dự phòng, và những vị thế không thể mô hình hóa được", ông Nordnes phân tích.

D3: Điểm yếu chỉ ra nơi tăng trưởng tiếp theo

Fred Hsu, CEO của D3, lưu ý rằng trong 12 lớp tài sản, chỉ trái phiếu kho bạc Mỹ đạt mức độ trưởng thành sản xuất. Ông cho rằng đây không chỉ là điểm yếu mà là "bản đồ" chỉ ra giá trị tiềm năng — những lớp tài sản phân mảnh như bất động sản, tín dụng tư nhân và hàng hóa chưa bao giờ được định giá hiệu quả bởi tài chính truyền thống, và token hóa có thể thay đổi điều đó.

TransFi: Stablecoin là bằng chứng RWA đang hoạt động

Raj Kamal, CEO của TransFi, lập luận rằng stablecoin — dù không được tính vào con số $60 tỷ của báo cáo — là ví dụ rõ ràng nhất cho thấy token hóa RWA đang giải quyết vấn đề thực tế ở quy mô lớn. USDC và USDT đang phục vụ chuyển tiền, thanh toán B2B, payroll và nhiều luồng thanh toán doanh nghiệp khác.

"Chúng ta chỉ mới đang gãi lên bề mặt của thị trường thanh toán truyền thống hàng nghìn tỷ đô la có khả năng chuyển sang stablecoin", ông Kamal nhận xét.

Nhìn chung: Thị trường đang xây dựng lớp hạ tầng tiếp cận

Edwin Mata, CEO của Brickken, tóm lược: giai đoạn đầu tập trung vào xây dựng niềm tin và hạ tầng tuân thủ. Giai đoạn tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc các tài sản token hóa trở nên dễ tiếp cận và dễ sử dụng hơn với nhiều đối tượng hơn. Thị trường RWA vẫn đang trong quá trình xây dựng lớp truy cập — và đó là lý do tại sao các chỉ số hiện tại chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng dài hạn.