Thị trường trái phiếu Nhật Bản có thể chặn đà tăng của Bitcoin và chứng khoán

Lợi suất trái phiếu Nhật tăng lên đỉnh 30 năm

Thị trường trái phiếu Nhật Bản tiếp tục chịu áp lực khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm chạm 2,825% vào đầu tuần — mức cao nhất kể từ tháng 10/1996. Đồng yên dao động quanh 162 JPY/USD, mức yếu nhất từ năm 1986, bất chấp việc Bộ Tài chính Nhật đã chi kỷ lục 11,73 nghìn tỷ yên (73,6 tỷ USD) để can thiệp bảo vệ tỷ giá trong khoảng từ 28/4 đến 27/5.

Nguồn cung trái phiếu tăng, cầu suy yếu

Chính phủ của Thủ tướng Sanae Takaichi dự kiến huy động hơn 370 nghìn tỷ yên (khoảng 2,28 nghìn tỷ USD) đầu tư công và tư nhân vào 17 lĩnh vực chiến lược từ nay đến năm tài khóa 2040. Chương trình đầu tư quy mô lớn này đồng nghĩa với việc phát hành thêm trái phiếu chính phủ trong thời gian tới.

Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tiếp tục thu hẹp quy mô mua trái phiếu. Theo Reuters, giới hoạch định chính sách có thể chỉ tạm dừng lộ trình giảm mua từ năm tài khóa 2027. Một phiên đấu giá trái phiếu 10 năm yếu ớt đã diễn ra ngay trước đợt tăng lợi suất, trong khi các đợt bán trái phiếu kỳ hạn 20 và 40 năm dự kiến diễn ra vào cuối tháng.

Nhà phân tích vĩ mô Bull Theory nhận định: "Cầu đấu giá giảm, cung tăng, cộng với BOJ mua ít hơn — lợi suất bị đẩy lên theo cơ học, không chỉ đơn thuần là tâm lý." Nợ công Nhật Bản vượt 200% GDP khiến dư địa hấp thụ lãi suất cao ngày càng thu hẹp.

Rủi ro tháo gỡ carry trade đối với Bitcoin và cổ phiếu

Nhiều năm qua, giới đầu tư vay yên với lãi suất thấp để rót vốn vào cổ phiếu Mỹ, trái phiếu Kho bạc và các tài sản crypto. Khi lợi suất Nhật tăng, chi phí vay vốn bằng yên đắt hơn và dòng tiền có xu hướng hồi hương. Việc trả nợ đồng nghĩa phải bán chính các tài sản được mua bằng nguồn vốn vay đó.

Tiền lệ gần nhất vẫn còn rõ ràng: đợt tăng lãi suất bất ngờ của BOJ vào tháng 7/2024 đã kích hoạt một đợt tháo gỡ carry trade được Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) ghi nhận chi tiết. Chỉ số Nikkei lao dốc 12,4% vào ngày 5/8/2024 — mức giảm tồi tệ nhất từ năm 1987. BTC trong cùng đợt rung lắc đó cũng ngắn ngủi rơi xuống dưới 50.000 USD.

Hiện tại, dữ liệu từ LSEG cho thấy vị thế bán khống đồng yên đang ở mức khoảng 11,3 tỷ USD — cao nhất kể từ tháng 7/2024, cho thấy thị trường đang tích lũy rủi ro tương tự.

BOJ tăng lãi suất, Goldman Sachs hạ dự báo yên

BOJ đã nâng lãi suất lên 1% vào ngày 16/6 — mức cao nhất trong 31 năm — nhưng động thái này ít tác động đến tỷ giá. Goldman Sachs sau đó đưa ra dự báo thận trọng hơn, cho rằng yên có thể xuống 165 JPY/USD trong vòng một năm tới.

Tại thời điểm bài viết, $BTC giao dịch quanh 63.676 USD, tăng khoảng 3% trong 24 giờ. Cổ phiếu cũng chịu rủi ro tương tự sau đà tăng kỷ lục của Nikkei trong tháng 6.

Phiên đấu giá trái phiếu 30 năm trong tuần này cùng các tín hiệu chính sách tiếp theo từ BOJ sẽ là những phép thử quan trọng. Theo các nhà phân tích, một quá trình điều chỉnh dần dần sẽ cho phép thị trường thích nghi, trong khi một đợt tháo gỡ mất trật tự có thể lan rộng biến động sang cả cổ phiếu lẫn thị trường crypto chỉ trong vài ngày.